這(zhè)是一場(chǎng)牽動資本市場(chǎng)全局的(de)改革！

一場(chǎng)牽動資本市場(chǎng)全局的(de)改革——全面實行股票(piào)發行注冊制觀察

 

近日，黨中央、國務院批準了(le)《全面實行股票(piào)發行注冊制總體實施方案》。2月(yuè)1日，中國證監會就全面實行股票(piào)發行注冊制涉及的(de)《首次公開發行股票(piào)注冊管理(lǐ)辦法》等主要制度規則草(cǎo)案公開征求意見。這(zhè)标志著(zhe)經過4年的(de)試點後，股票(piào)發行注冊制将正式在全市場(chǎng)推開，開啓全面深化(huà)資本市場(chǎng)改革的(de)新局面，爲資本市場(chǎng)服務高(gāo)質量發展打開更廣闊的(de)空間。

 

亮點突出 注冊制實現全覆蓋和(hé)基本定型

 

全面實行股票(piào)發行注冊制的(de)關鍵詞是“全面”，主要是完成“兩個(gè)覆蓋”，一是覆蓋上交所、深交所、北(běi)交所和(hé)全國中小企業股份轉讓系統各市場(chǎng)闆塊；二是覆蓋所有公開發行股票(piào)行爲。另外，根據證券法的(de)要求，優先股、可(kě)轉換公司債券、存托憑證也(yě)實行注冊制。

 

主闆改革是這(zhè)次全面實行股票(piào)發行注冊制的(de)重點，主要是充分(fēn)借鑒試點注冊制的(de)經驗，以更加市場(chǎng)化(huà)便利化(huà)爲導向，精簡公開發行條件，設置多(duō)元包容的(de)上市條件，放開新股發行定價和(hé)上市前5個(gè)交易日漲跌幅限制。

 

全面實行股票(piào)發行注冊制不是試點制度體系簡單的(de)複制推廣，而是在總結試點經驗基礎上的(de)全面優化(huà)和(hé)完善。本次改革呈現出四大(dà)亮點。

 

亮點一：優化(huà)審核注冊機制。

 

審核注冊機制是注冊制改革的(de)重點内容。這(zhè)次改革保持交易所審核和(hé)證監會注冊各有側重、相互銜接的(de)基本架構不變，重點是進一步明(míng)晰了(le)交易所和(hé)證監會的(de)職責分(fēn)工。

 

具體來(lái)看，交易所承擔發行上市審核的(de)主體責任，對(duì)企業是否符合發行條件、上市條件和(hé)信息披露要求進行全面審核。證監會同步關注發行人(rén)是否符合國家産業政策、闆塊定位，對(duì)交易所審核中遇到的(de)重大(dà)問題及時(shí)指導，并基于交易所的(de)審核意見依法注冊。同時(shí)，著(zhe)重強化(huà)證監會統籌協調和(hé)監督指導的(de)責任。

 

市場(chǎng)人(rén)士認爲，這(zhè)次審核注冊機制的(de)優化(huà)将提高(gāo)審核注冊效率和(hé)可(kě)預期性，進一步增加市場(chǎng)獲得(de)感。

 

亮點二：完善多(duō)層次資本市場(chǎng)體系。

 

試點注冊制4年來(lái)，先後設立科創闆、改革創業闆、合并深市主闆與中小闆、設立北(běi)交所，闆塊布局有了(le)明(míng)顯改進。全面實行股票(piào)發行注冊制後，錯位發展、相互補充的(de)多(duō)層次資本市場(chǎng)格局将更加完善，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長(cháng)階段的(de)企業，多(duō)層次資本市場(chǎng)體系建設将邁出新步伐。

 

具體來(lái)看，滬深交易所主闆将突出大(dà)盤藍籌定位，主要服務于成熟期大(dà)型企業，在上市條件方面與其他(tā)闆塊拉開差距。科創闆将突出“硬科技”特色，提高(gāo)對(duì)“硬科技”企業的(de)包容性。創業闆主要服務于成長(cháng)型創新創業企業，允許未盈利企業到創業闆上市。北(běi)交所和(hé)全國股轉系統将探索更加契合創新型中小企業發展規律和(hé)成長(cháng)特點的(de)制度供給，更加精準服務創新型中小企業。

 

亮點三：進一步完善監管和(hé)執法。

 

企業文化(huà)，或稱組織文化(huà)，是一個(gè)組織由其價值觀、信念、儀式、符号，處事方式。企業文化(huà)，或稱組織文化(huà)，是一個(gè)組織由

 

注冊制改革是一場(chǎng)放管結合的(de)改革，加強監管執法是基本保障。這(zhè)次改革，充分(fēn)總結試點階段的(de)經驗，對(duì)事前事中事後全過程監管執法進行了(le)系統化(huà)安排。

 

在前端，堅守闆塊定位，加大(dà)發行上市全鏈條監管力度，壓實發行人(rén)、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關。在中端，加強發行監管和(hé)上市公司持續監管的(de)聯動，規範上市公司治理(lǐ)，加大(dà)退市力度，促進優勝劣汰。在後端，保持“零容忍”執法高(gāo)壓态勢，形成強有力震懾。

 

亮點四：全面整合制度規則體系。

 

 

 

注冊制試點是按闆塊逐步推進的(de)，這(zhè)次改革的(de)一個(gè)基本思路是統一注冊制安排，對(duì)制度規則進行了(le)全面梳理(lǐ)和(hé)系統完善，減少交叉重複，實現體系化(huà)、規範化(huà)、簡明(míng)化(huà)。主闆、科創闆和(hé)創業闆适用(yòng)統一的(de)注冊制度，滬深交易所制定修訂本所統一的(de)股票(piào)發行上市審核業務規則，北(běi)交所與上交所、深交所總體保持一緻。

 

立足國情 帶動資本市場(chǎng)全面改革

 

證監會有關負責人(rén)表示，注冊制改革堅持三個(gè)原則：尊重注冊制的(de)基本内涵，借鑒全球最佳實踐，體現中國特色和(hé)發展階段特征。爲此，必須抓住把選擇權交給市場(chǎng)這(zhè)一本質，突出改革的(de)系統性和(hé)漸進性，堅持放管結合，更加注重質量。

 

從試點情況看，注冊制改革是一攬子改革。業内人(rén)士指出，在注冊制改革的(de)帶動下(xià)，中國資本市場(chǎng)經曆了(le)一場(chǎng)系統性的(de)制度機制重塑，市場(chǎng)結構、生态和(hé)功能出現了(le)一系列可(kě)喜的(de)變化(huà)：發行上市條件的(de)包容性明(míng)顯增強，新股發行定價的(de)市場(chǎng)化(huà)程度大(dà)幅提高(gāo)，多(duō)層次市場(chǎng)闆塊架構和(hé)功能更加完善，“零容忍”執法的(de)威懾力正在顯現，優勝劣汰的(de)市場(chǎng)生态加速形成，對(duì)實體經濟特别是科技創新的(de)服務功能顯著提升。

 

從科創闆到創業闆，從增量到存量，試點在逐步推進中也(yě)遇到不少新情況新問題：發行承銷定價機制、科創屬性評價、成長(cháng)型創新創業企業評價标準、現場(chǎng)檢查輔導驗收标準、審核的(de)内部制衡機制……通(tōng)過改革發現問題，解決問題，正是試點的(de)意義所在。

 

注冊制改革是資本市場(chǎng)的(de)深層次變革，又是“牽一發而動全身”的(de)重大(dà)改革，必然有一個(gè)持續探索和(hé)完善的(de)過程。這(zhè)就需要市場(chǎng)各方珍惜改革成果，給予必要的(de)理(lǐ)解和(hé)包容，積極參與、共同推動。

 

監管體系如何更好适應注冊制改革的(de)要求，對(duì)于改革平穩落實落地尤爲重要。證監會人(rén)士表示，注冊制改革是一場(chǎng)涉及監管理(lǐ)念、監管體制、監管方式的(de)深刻變革，證監會将加快(kuài)監管轉型，深化(huà)“放管服”改革，推進科技監管建設，切實提高(gāo)監管能力。

 

“逢山開路、遇水(shuǐ)搭橋。”改革試點的(de)積極成效增強了(le)全面實行注冊制的(de)信心，也(yě)奠定了(le)基礎。試點的(de)成功經驗表明(míng)，前進中的(de)問題要用(yòng)繼續改革的(de)辦法來(lái)破解。這(zhè)也(yě)正是探索中國特色資本市場(chǎng)發展之路應有的(de)堅定與從容。

 

守住初衷 把改革進行到底

 

市場(chǎng)各方必須深刻理(lǐ)解注冊制的(de)基本内涵，把握好前進的(de)方向和(hé)路徑。

 

“以信息披露爲核心，發行上市全過程更加規範、透明(míng)、可(kě)預期”，這(zhè)是試點注冊制4年來(lái)給人(rén)們留下(xià)的(de)深刻印象，也(yě)是全面實行股票(piào)發行注冊制的(de)核心要義。

 

從核準制到注冊制，看似一個(gè)名稱的(de)改變，背後卻蘊含著(zhe)從理(lǐ)念到制度的(de)巨大(dà)變革。如果把企業上市比作一場(chǎng)趕考，注冊制不僅是把主考機構從證監會變成了(le)交易所，更重要的(de)是主考理(lǐ)念和(hé)考試方式變了(le)。

 

“注冊制改革的(de)本質是把選擇權交給市場(chǎng)，審核全過程公開透明(míng)，接受社會監督，強化(huà)市場(chǎng)約束和(hé)法治約束。”證監會有關部門負責人(rén)說。

 

曆史上，股票(piào)發行領域的(de)腐敗問題并不鮮見，究其根本原因就是不透明(míng)。注冊制下(xià)，審核注冊的(de)标準、程序、内容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明(míng)，嚴格制衡，接受社會監督，與核準制有根本的(de)區(qū)别。“陽光(guāng)是最好的(de)防腐劑。開門審核，這(zhè)有助于公權力規範透明(míng)運行，從制度上鏟除滋生腐敗的(de)土壤。”證監會有關部門負責人(rén)說。

 

該負責人(rén)介紹，證監會還(hái)刀(dāo)刃向内，用(yòng)嚴的(de)紀律爲注冊制改革保駕護航。在審核注冊流程方面，建立分(fēn)級把關、集體決策的(de)内控機制。在業務監督方面，完善交易所權責清單，建立健全交易所内部治理(lǐ)機制。在廉政監督方面，堅持和(hé)完善對(duì)交易所的(de)抵近式監督和(hé)對(duì)發行審核注冊的(de)嵌入式監督……

 

注冊制改革是建設中國特色現代資本市場(chǎng)的(de)重要探索，全面實行股票(piào)發行注冊制的(de)落地并不是改革的(de)終點。

 

我們有理(lǐ)由相信，随著(zhe)注冊制改革的(de)深入，中國資本市場(chǎng)不僅将給科技創新增添更多(duō)助力，爲實體經濟注入澎湃動力，也(yě)将給投資者帶來(lái)新的(de)機遇。